បឋមអំពីការទូទាត់និងការតាំងទីលំនៅ

ដូចដែលយើងបានឃើញនៅប៉ុន្មានឆ្នាំចុងក្រោយនេះទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុសកលលោកគឺជាបណ្ដាញនៃស្ថាប័ននិងដំណើរការពាក់ព័ន្ធគ្នាទៅវិញទៅមក។ អ្នកចូលរួមទីផ្សារពឹងផ្អែកលើគ្នាទៅវិញទៅមកសម្រាប់ស្ថេរភាពនិងប្រាក់ចំណេញ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយខណៈពេលដែលការយកចិត្តទុកដាក់ត្រូវបានបង់ទៅផ្នែករង្វាន់នៃសមីការដំណើរការត្រឹមត្រូវនៃបណ្តាញនេះពឹងផ្អែកលើការយល់ដឹងច្បាស់លាស់អំពីការគ្រប់គ្រងហានិភ័យ។ បឋមនេះបង្ហាញពីតួនាទីសំខាន់របស់មជ្ឈមណ្ឌលបោសសំអាតដែលជាហានិភ័យដែលសមភាគីកណ្តាល (CCP) និងឧបករណ៍ដែលត្រូវបានអនុវត្តដើម្បីកាត់បន្ថយហានិភ័យទាំងនោះ។

តួនាទីរបស់ការិយាល័យទូទាត់

ការផ្គូផ្គងរបស់អ្នកទិញជាមួយអ្នកលក់គឺគ្រាន់តែជាការចាប់ផ្តើមនៃប្រតិបត្តិការដែលទទួលបានជោគជ័យប៉ុណ្ណោះ។ ក្នុងករណីដែលគ្មានការផ្ទេរទំនិញភ្លាមៗជាមួយការទូទាត់នោះមានតំរូវការសំរាប់អន្តរការីហិរញ្ញវត្ថុដើម្បីគ្រប់គ្រងហានិភ័យ "ដៃគូរ" ឬសក្តានុពលសម្រាប់ភាគីណាមួយដើម្បីមិនបំពេញកាតព្វកិច្ចកិច្ចសន្យារបស់ពួកគេ។ ហានិភ័យ នេះមានភាពស្រួចស្រាវខ្លាំងសម្រាប់ឧបករណ៍និស្សន្ទវត្ថុដែលការទូទាត់មានច្រើនលើសពី T + 3 សម្រាប់សមធម៌សាច់ប្រាក់។

បោសសម្អាតផ្ទះគឺជាស្ថាប័នដែលគ្រប់គ្រងហានិភ័យនេះនិងធានាការអនុវត្តកិច្ចសន្យាដោយដើរតួជាសមភាគីកណ្តាល។ នេះត្រូវបានសម្រេចតាមរយៈការអនុវត្តនូវគោលគំនិតសំខាន់ពីរគឺការបង្កើតថ្មីនិងវត្ថុបញ្ចាំ។

• ការច្នៃប្រឌិត គឺជាការជំនួសកិច្ចសន្យារវាងដៃគូដើមជាមួយកិច្ចសន្យាថ្មីចំនួនពីរ។ រវាងឈ្មួញកណ្តាលឈូសឆាយរបស់អ្នកទិញម្នាក់និងគណបក្ស CCP និងមួយទៀតរវាង CCP និងឈ្មួញកណ្តាលឈូសឆាយរបស់អ្នកលក់។ ដោយឈានជើងចូលទៅក្នុងពាណិជ្ជកម្ម CCP មានប្រសិទ្ធភាពក្លាយទៅជាអង្គភាពស្របច្បាប់តែមួយគត់ដែលអ្នកចូលរួមទីផ្សារត្រូវមានការព្រួយបារម្ភ។ ក្នុងនាមជាការច្នៃប្រឌិតកើតឡើងនៅក្នុងទ្រង់ទ្រាយធំ, ពាណិជ្ជកម្មត្រូវបានរកឃើញ; ដោយហេតុនេះកាត់បន្ថយចំនួនតំណែងបើកទូលាយនិងបង្កើនប្រសិទ្ធភាពទុន។

• សមត្ថភាពរបស់ក។ ជ។ ប។ ដើម្បីធានាការអនុវត្ដដោយផ្អែកលើទស្សនៈទីពីរនៃ វត្ថុបញ្ចាំ។ តាមរយៈរយៈពេលនៃកិច្ចសន្យាមូលបត្របំណុលត្រូវបានចុះបញ្ជីដោយអ្នកទិញ / អ្នកលក់ដើម្បីលុបបំបាត់ហានិភ័យទីផ្សារទាំងអស់ជារៀងរាល់ថ្ងៃហើយវាយតំលៃឡើងវិញនូវកិច្ចសន្យាជាមួយតម្លៃទីផ្សារបច្ចុប្បន្នដូចជា "ការបោះជំហានទៅទីផ្សារ" ។ បន្ថែមលើការខាតបង់ដែលមិនទាន់បានដឹងច្បាស់ប្រហែលជាត្រូវបានគេហៅថាប្រាក់ចំណេញសម្រាប់ការបាត់បង់សក្តានុពល។ ធនាគារទូទាត់គឺជាស្ថាប័នដែលជួយសម្រួលការផ្ទេរវត្ថុបញ្ចាំនេះពីឈ្មួញកណ្តាលឈូសឆាយទៅឱ្យគណបក្ស CCP និងតំណាងឱ្យតំណសំខាន់មួយនៅក្នុងប្រព័ន្ធ។ ដូចគ្នានឹងគម្លាតទូទាត់ណាមួយដែលកើតឡើងដោយសារសមាជិកបោសសម្អាតមកពីគណបក្សប្រជាជនកម្ពុជាគឺជាការប្រឈមដែលត្រូវតែគ្រប់គ្រងដោយប្រុងប្រយ័ត្នព្រោះវាអាស្រ័យលើប្រព័ន្ធទូទាត់ដែលកំពុងដំណើរការត្រឹមត្រូវ។

ហានិភ័យនិងទឹកដោះគោ

ដោយគ្មានមូលនិធិគ្រប់គ្រាន់ហូរតាមទិសដៅនីមួយៗដូចដែលបានរំពឹងទុកនោះការដំណើរការប្រព័ន្ធហិរញ្ញវត្ថុដែលជាប់ទាក់ទងរបស់យើងនឹងស្ថិតក្នុងគ្រោះថ្នាក់។ ដូច្ន្រះហើយដ្រលវាអាចជាការប៉ុនប៉ងដើម្របីទទួលយកប្រតិបតិ្តការប្រ្រក់ឈ្ម្រះរួចហើយវាជាការចាំបាច់សម្រ្រប់អ្នកចូលរួមន្រទីផ្រសារនីមួយៗយល់ដឹងអំពីហានិភ័យន្រប្រព័ន្ធទូទាត់និងការទូទាត់និងត្រួតពិនិត្រយពួកគ្រក្នុងលក្ខណៈគ្រប់គ្រង។

• ហានិភ័យឥណទាន: ដូចបានពិភាកពីមុន CCP ទទួលហានិភ័យឥណទានជំនួសឱភាគីគូដើម។ CCP កាត់បន្ថយហានិភ័យនេះតាមរយៈការប្រើរូបិយប័ណ្ណពហុភាគីនិងមុខតំណែងទៅផ្សារដោយឆ្លងកាត់មួយថ្ងៃដោយមានចំនួនទឹកប្រាក់គ្រប់គ្រាន់នៃប័ណ្ណបញ្ចាំកិច្ចសន្យា។ ប្រសិនបើសមាជិកទូទាត់និងវត្ថុបញ្ចាំមិនគ្រប់គ្រាន់ដើម្បីបំពេញបែបបទកាតព្វកិច្ចការបាត់បង់គ្នាទៅវិញទៅមកអាចត្រូវបានអនុវត្តដែលជាប្រភពមូលនិធិពីមូលនិធិធានាដោយមានការចូលរួមពីសមាជិកដែលនៅសេសសល់នៃគណបក្សកុម្មុយនិស្ត។
• ហានិភ័យងាយសេួលបេក់ : ការបំពេញកាតព្វកិច្ចទូទាត់ក្នុងលក្ខណៈទាន់ពេឹងគឺមានសារៈសំខាន់ជាអាទិ៍សមេប់ការទូទាត់សំណងដេលមិនតេូវនាំឱេយមានភាពស័ក្ដិសមទៅក្នុងសំណួរ។ ថាតើវាជាការបង់ប្រាក់នៃការបង់បុព្វលាភរ៉ាប់រងជម្រើសប្រាក់ចំណេញលើកិច្ចសន្យាដែលមិនទាន់ទូទាត់ការទូទាត់ប្រាក់កម្រៃដំបូងឬការទូទាត់សម្រាប់ការដឹកជញ្ជូនឬទូទាត់សងត្រូវមានតុល្យភាពជាមួយនឹងការចំណាយមូលនិធិ។ នៅពេលមានទ្រព្យសម្បត្តិស្តុកស្តុកដែលបានបង្ហោះដោយសមាជិកទូទាត់ដែលជាអ្នកទូទាត់ប្រាក់រួចហើយនោះឈូសឆាយអាចនឹងទទួលបានប្រាក់កម្ចីដើម្បីទូទាត់គណនី។ ឧទាហរណ៍ CME Clearing មានកន្លែងមួយដែលអាចផ្តល់មូលនិធិចំនួន 800 លានដុល្លារក្នុងមួយម៉ោង។

• ហានិភ័យចម្បង: ខណៈពេលដែលភាគច្រើននៃប្រតិបត្តិការគឺមានប្រភេទទូទាត់សាច់ប្រាក់មានមួយចំនួនដែលត្រូវការការដឹកជញ្ជូនរាងកាយជាមួយនឹងការដឹកជញ្ជូនធៀបនឹងការទូទាត់ (DVP) ។ ជាលទ្ធផលផ្ទះឈូសឆាយហានិភ័យនឹងការទូទាត់ប្រសិនបើទំនិញមិនត្រូវបានបញ្ជូននិងហានិភ័យទំនិញប្រសិនបើការទូទាត់មិនត្រូវបានទទួល។
• ហានិភ័យធនាគារទូទាត់: ក្នុងករណីដែលការទូទាត់របស់ធនាគារទូទាត់កើតមានបន្ទាប់ពីប្រាក់ត្រូវបានដកហូតពីគណនីរបស់ឈូសឆាយហើយត្រូវបានបញ្ចូលទៅក្នុងគណនីរបស់ឈូសឆាយប៉ុន្តែមុនពេលត្រូវបានផ្ទេរទៅកាន់ធនាគារទូទាត់មួយផ្សេងទៀតនោះឈូសឆាយនឹងទទួលខុសត្រូវ។ កិច្ចព្រមព្រៀងផ្នែកច្បាប់អាចកាត់បន្ថយហានិភ័យនេះដោយអំពាវនាវឱ្យមានការទូទាត់សំណងដល់សមាជិកឈូសឆាយពីកន្លែងបោសសម្អាតឬមានការបាត់បង់ដែលចែកដោយធនាគារទូទាត់ដែលគ្រោងនឹងទទួលបានមូលនិធិ។
• ហានិភ័យផ្នែកច្បាប់: នីតិវិធីក្ស័យធនសមស្របគឺសំខាន់ណាស់ក្នុងករណីនៃការខកខានដោយសមាជិកទូទាត់ឬធនាគារទូទាត់។ ការដាក់ប្រាក់ពហុភាគីគឺជាប្រតិបត្តិការដែលមានការយកចិត្តទុកដាក់ជាពិសេសដោយសារតែតួនាទីរបស់ខ្លួនក្នុងការកាត់បន្ថយមុខតំណែងបើកចំហរនិងការរារាំងការទូទាត់ទៅឱ្យគណបក្សដែលមិនទាន់រួចខ្លួនទោះបីជាមិនមានមូលនិធិសម្រាប់ការប្រមូលដោយភ្នាក់ងារទូទាត់។

• ហានិភ័យប្រតិបត្តិការ: ហានិភ័យដែលកើតឡើងពីការបែកបាក់បច្ចេកវិទ្យាឬកំហុសរបស់មនុស្សរួមផ្សំជាមួយហានិភ័យខាងលើនេះ។ ឧទាហរណ៍ការគណនាប្រាក់ចំណូលមិនត្រឹមត្រូវមិនត្រឹមតែបង្កើន ហានិភ័យឥណទាន ប៉ុណ្ណោះតែមិនមាននីតិវិធីត្រឹមត្រូវរបស់មនុស្សដែលនឹងអនុញ្ញាតឱ្យមានការត្រួតពិនិត្យសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលឬការត្រួតពិនិត្យឯកសារ។ មជ្ឈមណ្ឌលទិន្នន័យដែលត្រូវបានគេបំបែកនិងបំបែកដោយមានការហ្វឹកហាត់ភាពរឹងមាំខាងធុរកិច្ចជាទៀងទាត់អាចរក្សាលក្ខខណ្ឌនៃវិបត្តិរបស់ឈូសឆាយ។

ដោយសារតែហានិភ័យជាច្រើនដែលប្រឈមមុខដោយភ្នាក់ងារទូទាត់ដែលតម្រូវឱ្យមានកិច្ចសន្យាដែលមានលក្ខណៈស្តង់ដារ OTC ដែលត្រូវលុបចោលដោយ CCP ក្រោម កំណែទម្រង់ Dodd-Frank នឹងបង្កើននូវសារៈសំខាន់ជាទូទៅនៃស្ថាប័នទាំងនេះ។ សក្តានុពលសម្រាប់ការប៉ះពាល់ដល់ប្រព័ន្ធហិរញ្ញវត្ថុទាំងស្រុងបង្កឱ្យមានហានិភ័យជាប្រព័ន្ធដែលត្រូវបានត្រួតពិនិត្យយ៉ាងយកចិត្តទុកដាក់ហើយនឹងត្រូវបានដោះស្រាយជានិច្ចដោយទីផ្សារទីផ្សារសកលនិងឧបករណ៍របស់វាវិវឌ្ឍនៅក្នុងឆ្នាំខាងមុខ។

សេចក្តីសន្និដ្ឋាន

ភួយទូទាត់ដើរតួយ៉ាងសំខាន់នៅក្នុងទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុ។ សមភាគីកណ្តាលដូចជា DTCC មានសារៈសំខាន់ក្នុងការកាត់បន្ថយការធ្លាក់ចុះពីស្ថាប័នដែលមិនមានស្ថេរភាពដែលជាភស្តុតាងបន្ទាប់ពីការដួលរលំរបស់ Lehman Brothers ។ នៅពេលដែលការរីកសាយនៃផលិតផលវិនិយោគរីកចម្រើនក្នុងល្បឿនលឿនភាពចាំបាច់នៃការឈូសឆាយនៃ ប្រតិបត្តិការ ជួញដូរ និងការ ជួញដូរ OTC មានការកើនឡើងដោយផ្ទាល់។

ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយខណៈដែលភស្តុតាងកាត់បន្ថយហានិភ័យបង្កើនប្រសិទ្ធភាពដើមទុននិងបង្កើនតម្លាភាពនៃតម្លៃតាមរយៈការត្រួតពិនិត្យយ៉ាងតឹងរ៉ឹងពួកគេក៏ត្រូវតែត្រួតពិនិត្យយ៉ាងប្រុងប្រយ័ត្ននិងសុវត្ថិភាពសម្រាប់អ្នកចូលរួមនិងអ្នកពាក់ព័ន្ធ។ ទោះបី SEC និង CFTC ផ្តល់ការត្រួតពិនិត្យលើវិស័យឧស្សាហកម្មក៏ដោយវាជាភារកិច្ចលើសមាជិកទូទាត់នីមួយៗដើម្បីធ្វើការត្រួតពិនិត្យយ៉ាងម៉ត់ចត់ទៅលើសមភាគីកណ្តាលរបស់ពួកគេនិងធានានូវបទដ្ឋានខ្ពស់បំផុតនៃការគ្រប់គ្រងហានិភ័យនិងការការពារហិរញ្ញវត្ថុ។

1. Derivatives រួមទាំងកិច្ចសន្យាអនាគតនិងជម្រើសប្តូរប្រាក់ព្រមទាំងកិច្ចសន្យា OTC ដែលត្រូវបានចរចារទ្វេភាគីដូចជាការផ្លាស់ប្តូរអត្រាការប្រាក់និងការផ្លាស់ប្តូរឥណទាន។

2. អត្ថប្រយោជន៍ដ៏ចំបងរបស់ឃ្លាំងឃាំងគឺថាការរកឃើញតម្លៃកាន់តែប្រសើរជាមួយភាពអនាមិកសម្រាប់អ្នកចូលរួមទីផ្សារ។

3. សាជីវកម្មបោសសំអាតមូលបត្រជាតិ (NSCC) បានកាត់បន្ថយចំនួនសរុបនៃកាតព្វកិច្ចធ្វើជំនួញដែលតម្រូវឱ្យទូទាត់ហិរញ្ញវត្ថុចំនួន 98% នៅគ្រប់ពាណិជ្ជកម្មរវាងឈ្មួញកណ្តាលនិងឈ្មួញកណ្តាលអាមេរិកពាក់ព័ន្ធនឹងភាគហ៊ុនបំណុលសាជីវកម្មនិងក្រុង, ប្រាក់បញ្ញើរអាមេរិច, មូលបត្រប្តូរប្រាក់និង ការជឿទុកចិត្តវិនិយោគឯកតា។

4. ចំនួនជាក់ស្តែងនៃ "បំរែបំរួលទូទាត់" រឺ "រឹមបំរែបំរួល" ដែលតម្រូវគឺអាចជាមូលដ្ឋានសុទ្ធឬសុទ្ធនៃមុខតំណែងវែងនិងខ្លី។ ទ្រព្យសកម្មដែលត្រូវបានគេចាត់ទុកថាមានសិទ្ធិទទួលបានកាតព្វកិច្ចប្រតិបត្តិការត្រូវបានដាក់បញ្ចូលជាសាច់ប្រាក់រតនាគារអាមេរិកនិងភាគហ៊ុន។

5. ខណៈពេលដែលភាគីទាំងពីរនៃកិច្ចសន្យានាពេលអនាគតទូទាត់គ្នាទៅវិញទៅមកឥតខ្ចោះនោះជម្រើសទំនាក់ទំនងមានគុណភាពមិនស្មើគ្នាអ្នកទិញមិនមានតំរូវការប្រាក់ចំណេញលើសពីតម្លៃបុព្វលាភដំបូងឡើយអ្នកលក់ត្រូវទទួលខុសត្រូវលើប្រាក់បន្ថែមនៅពេលដែលជម្រើសដែលពួកគេបានសរសេរកើនឡើងនៅក្នុង តម្លៃ។ ការខាតបង់សក្តានុពលត្រូវបានគេប៉ាន់ប្រមាណជាធម្មតាការប្រែប្រួលតម្លៃប្រវតិ្តសាស្រ្តនៅចន្លោះ 95-99% ទំនុកចិត្ត។

6 ។ ឧទាហរណ៍នៅខែកុម្ភះឆ្នាំ 2011 ទំនាក់ទំនងទូទាត់ CME Clearing របស់ធនាគាររួមមាន: JP Morgan Chase, Harris Trust & Savings ធនាគារនៃញូវយ៉កធនាគារបឹងបួរធនាគារ Burling Bank ធនាគារអាមេរិច Brown Brothers Harriman និងធនាគារ Third ទីប្រាំ។

7. ក្រុមហ៊ុនទូទាត់ដូចជាសាជីវកម្មទូទាត់មានកំណត់ត្រាល្អឥតខ្ចោះ - ការខាតបង់របស់អតិថិជនសូន្យដែលបណ្តាលមកពីអ្នកចូលរួមទូទាត់ដោយមិនទទួលខុសត្រូវដោយទទួលបានប្រាក់កម្រៃដំបូងបំផុតយ៉ាងហោចណាស់ម្តងក្នុងមួយថ្ងៃជាបន្តបន្ទាប់តាមដានកាតព្វកិច្ចលើទីផ្សារនិងមុខតំណែងបើកចំហយ៉ាងសំខាន់និង ហៅថារឹមបំរែបំរួលយ៉ាងហោចណាស់ 2 ដងជារៀងរាល់ថ្ងៃ។

8 ។ DTCC បានជួយកាត់បន្ថយចំនួន 500 ពាន់លានដុល្លារនៃតំណែងជួញដូរបើកទូលាយរបស់ Lehman លើភាគហ៊ុន MBS និងមូលបត្ររបស់រដ្ឋាភិបាលសហរដ្ឋអាមេរិក។ ក្រុមហ៊ុនទូរស័ព្ទនៅអឺរ៉ុប (EuroCCP) ជាក្រុមហ៊ុនបុត្រសម្ព័ន្ធនៅក្រៅប្រទេសរបស់ក្រុមហ៊ុន DTCC បានបិទទ្វារនិងទូទាត់ទឹកប្រាក់ចំនួន 21 លានអឺរ៉ូនៅក្នុងការជួញដូរដែលមិនទាន់សម្រេចដោយ Lehman Brothers International ។